白癜风可以根治吗山煤国际(600546):煤炭业务仍是公司稳定的利润增长点
上半年实现 EPS0.53 元,同比增长33%。公司实现销售收入163 亿元,同比增长203%(其中煤炭开采和煤炭贸易收入分别为15 亿元和146.8 亿元,同比分别增长37%和243%),毛利15.2 亿元,同比增长34%(其中煤炭生产和煤炭贸易毛利分别为10.9 亿元和3.6 亿元,同比分别增长37%和5%),归属母公司净利润 3.9 亿元,折合EPS0.53 元,同比增长33%,符合预期。业绩增长主要得益于煤炭产量的增长。
煤炭生产板块:煤炭产量大幅度增长。上半年煤炭产量为310 万吨,增长82万吨,增速43%。产量的增长主要在于新建煤矿的产量部分释放,其中:设计产能120 万吨的铺龙湾煤业上半年的主生产系统试运转运行良好,实现工程煤量27.91 万吨;设计产能300 万吨的霍尔辛赫煤矿首采工作面巷道已完成95%,上半年实现工程煤量23 万吨,预计将于2010 年下半年进行联合生产的试运转。按产量计算煤炭价格和成本分别为484 元/吨和134 元/吨,同比下降4%和5%。煤炭生产毛利10.9 亿元,同比增长37%,毛利率维持高位,为72.4%,同比基本持平。
煤炭贸易板块:贸易量大幅增长,但毛利增幅有限。公司按照多个省份组织货源,三个市场组合营销,大幅度的增加了煤炭贸易量,上半年完成煤炭贸易量2815 万吨,同比增长126%,其中内贸煤量为2455 万吨,同比增长122%,外贸煤量360 万吨,同比增长161%。煤炭贸易收入146.8 亿元,同比增长243%,但实现毛利仅3.6 亿元,同比增长5%,吨煤毛利为12.8 元吨,同比下降15 元/吨,贸易的毛利率为2.5%(09 年上半年和全年为8%和3.2%)盈利预测和投资评级:我们预计,公司10 年~12 年EPS 分别为1.09 元、1.61元和2.03 元,同比增长34%、47%和26%。公司未来煤炭产能稳定增长,10~13 年权益煤炭产量复合增速21%,集团整合煤矿2000 多万吨也将在未来逐步注入上市公司,我们继续维持强烈推荐评级。
风险提示:资产注入慢于预期。
